800亿资金认购 冠军基金经理能复制昔日业绩吗?

发布时间: 2020-01-17 19:54:39 来源: 新浪财经-自媒体综合 栏目: 娱乐新闻 点击:

原标题:800亿资金认购!冠军基金经理能复制昔日业绩吗?最全体检报告来了 来源:聪明投资者2019年的冠军基金争夺战已经...

原标题:800亿资金认购!冠军基金经理能复制昔日业绩吗?最全体检报告来了 

来源: 聪明投资者

2019年的冠军基金争夺战已经过去半个月了,广发基金刘格菘包揽2019年主动管理型基金前三名,双擎升级以121.69%的收益坐上第一宝座,我们之前也详细盘点过历界冠军基金的辉煌和没落。(点击查看文章)今天,刘格菘的新基金发售,据媒体报道,限额80亿,最终有800亿资金认购。伴随着“冠军光环的”效应,这又是今年最具争议的爆款基金。(点此查看历年爆款基金最终收益情况) anyway,不管有没有买,今天真的很有必要详细说道说道刘格菘,没有买的小伙伴可以吃个瓜,买了的小伙伴来看看,聪明投资者将分别从管理规模、仓位、行业和个股四方面对刘格菘进行全方位“检验”,他的管理能力和风格将会把投资者带向高峰还是深渊。 (温馨提示:前方多图预警,嫌太长的小伙伴可以直接拉到文末总结) 

2019年末在管规模已达200亿

业绩大概率受拖累

数据来源:Wind;截至2019年四季度 从表中可以明显看出,刘格菘旗下多只基金的管理规模自2019年1季度开始增加,特别是从三季度起明显上扬,在四季度,总规模暴增超100亿,显而易见,这背后主要是因为旗下【广发双擎升级】、【广发创新升级】、【广发多元新兴】等基金当年飙升的业绩,带来了大量的净申购资金。 可以看出,刘格菘目前的总管理规模已经到200亿了,如果再加上新发基金的80亿规模,其管理总规模将接近300亿,这对于公募基金经理来说绝对是一个挑战,特别是对偏好成长风格,偏好科技、新能源产业的基金来说,因为重仓的大都是中小市值个股。 随着规模的扩大会极大拖累净值增长: 1、大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。就以圣邦股份为例,该股2019年全年涨幅380%,这是刘格菘广发双擎升级曾经的第一大重仓股,截至2019年底,仍旧位列其第三大重仓股之列,可以说,基金完整地吃到了这只股票巨大的收益。在2019年一季度末,基金持有圣邦股份占比高达8.17%,而圣邦股份在2019年初,仅有54.46亿总市值,如果按照300亿管理规模计算,买入8.17%,就要买入24.5亿,等于要把公司的近一半股份给买下来。 即便按照2019年底圣邦股份261亿总市值计算,买入24.5亿,也相当于买入这家公司9.39%的股份,早就超过了举牌比例。 事实上,大家可能都没注意到,广发旗下三只基金都进入了圣邦股份的前十大股东,总计持有占上市公司总股本的4.54%,已经接近举牌比例。 你还能买入更多吗?你想卖的时候,就能在不影响股价情况下,轻松交棒吗?

2、我们也可以看到,刘格菘正在做出调整。 根据最新披露的基金四季报,截至2019末,刘格菘旗下几只基金的前十大重仓股名单中,新进入的有中兴通讯和新东方,都是市值过1000亿的大公司,还有广发鑫享的恒瑞医药同样是4000亿级别的大公司。这样的公司才能容纳大级别的资金,但同样的,这样的公司短期上涨空间和爆发力显然远远不如2019年的圣邦。那么,它对基金净值的贡献也将下降。 所以,从这二点来说,我们可以大概率判断,刘格菘基金的业绩难以复制2019年的辉煌。

WIND数据显示,目前主动管理型公募基金经理管理规模超300亿的也仅有3人,分别是兴全基金谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。 此外,管理规模的大小也与基金经理的风格紧密相关,由于刘格菘在广发的时间仅有2年多,为了更完整的了解其整个职业生涯的管理风格,我们也把刘格菘之前在融通的管理情况拉出来看看。 

高仓位运作→整体仓位水平降低

仓位调整频次增加

先来看刘格菘在融通管理基金的仓位情况。

数据来源:Wind;截至2016年四季度 以其在融通期间管理时间较长的3只基金来看,有1只偏股型基金和2只灵活配置型基金,从整体仓位来看,远高于同类基金水平,且伴有择时情况,比如2015年股灾之后,仓位明显降低。 再来看看他在广发的仓位管理情况。

数据来源:Wind;截至2019年四季度以刘格菘在广发的两只比较有代表性的基金——【广发小盘成长】和【广发双擎升级】来看,两只都是偏股型基金,相比在融通期间,仓位的整体水平降低了,多数时间低于同类基金的仓位水平。 另一方面,仓位调整也更明显了,比如2018年二季度和2018年四季度都出现了明显的仓位调整,还有2019年四季度末,广发双擎升级的仓位下调,可能也与基金申购量较大有关。 

单个行业配比最高超30%

成也萧何败也萧何

数据来源:Wind;截至2016年四季度 以其在融通期间的两只管理时间较长的基金为例。 先从绝对配置情况来看,可以发现,刘格菘的行业配置比例比较集中,以其偏爱的计算机、电子、传媒、汽车行业来看,最高会配置超30个点,融通领先成长2015年报显示,计算机配置比例有31.3个点,平均来看,这几个重配行业的平均配比也在8-10个点左右、 再来看相对于沪深300的行业超额配置情况,计算机、电子、汽车等依旧处于超配状态,而常年出于低配的行业非银金融、银行和有色等。

数据来源:Wind;截至2019中报  

数据来源:Wind;截至2019中报 广发期间,刘格菘依旧延续了在融通的行业配置风格:集中+偏爱制造业。 继续以计算机、电子、传媒、汽车配置为主,比如广发双擎升级,2019半年报显示,电子板块的配比达到了27.74%;除此之外,2018年下半年以来,增加了对医药的配置。 比如广发小盘成长,2019年半年报显示,医药行业配比达到了28.1%。可以看出,到了广发基金,刘格菘依旧还是在融通时,通过极大超配置单个行业的方法来跑赢市场,跑赢同行的刘格菘。 从相对沪深300的超配情况来看,基金依旧超配电子、计算机、汽车和传媒等行业,医药自2018年下半年也开始超配,金融行业和有色、房地产等周期行业依旧处于低配状态。 

总结

四、重仓股集中度高,且基本为中小市值,2019涨幅巨大 在融通管理的两只基金,从个股选择来看,持有频次比较高的股票基本集中在电力、电子、计算机、汽车和传媒上,长期重仓的个股有天壕环境、怡亚通、金固股份和鼎捷软件等。

数据来源:Wind;截至2019四季报

数据来源:Wind;截至2019四季报 1、从融通到广发,其前十大重仓股的比例基本都在50%以上,巅峰时期接近70%,单只个股也曾超过10%的配置比例。 相比于之前在融通,在广发管理期间,重仓股增加了医药和电子的长期持有,特别是今年以来,享受到了在电子、计算机和医药上的一波较大涨幅。 对比在融通和广发持股来看,由于都超配计算机、电子、传媒、汽车,所以有在融通买过的个股,一样会出现在他在广发管理基金的重仓名单上,比如金固股份。 融通互联网传媒基金持有金固股份7个季度,从2015年2季度末时出现在前十大重仓名单,到2016年底。而在该时间段,金固股份跌幅达48.7%。但同样这只股票,在2019年度就是正收益。 结合其超配的行业和重合的个股,从这个意义上说,对刘格菘的评价不能简单认为在融通水平较差,而在广发得到了突飞猛进。可能,不同的市场环境对他基金业绩的影响权重会更大。 2、具体到他的重仓股,2019年涨幅巨大,2020年这批股票还能有多大空间需要打上问号。 由于刘格菘管理的广发几只基金重仓股的重合度比较高,所以拿刘格菘2019年的冠军基【广发双擎升级】来看,重仓股中,如中国软件,主要是做网络安全与信息的,截至12月31日,今年以来涨幅已经达到242.9%;还有圣邦股份,专注做模拟集成电路芯片,今年以来涨幅379.99%;这两只股票均在持有期内翻两番以上,为基金贡献了不少收益。 2019年三季度以来,半导体、国产替代等个股站到上了风口,三季度新进的重仓股通富微电、长电科技均为半导体后周期的封测细分领域,合计持仓接近9%,涨幅不错;四季度新进中兴通讯、京东方A等通讯股,合计持仓超11%,单季度涨幅分别达到了10.56%和21.07%。刘格菘在广发多元新兴股票的四季报中表示:“科技创新行业仍然是2020年景气度最确定的方向之一,部分细分行业有望从2020年Q1开始业绩加速,因此基金在(2019年)四季度对组合仓位的调整不大,维持了对科技成长行业的重点配置。”但从统计中可以看出,他前十大重仓股在2019年涨幅巨大,2020年还能有多大空间,需要打下问号。 

总结

费了半天的劲进行数据整理,看着可能有点累,嫌太长的小伙伴就可以直接看总结了。 一、 截至2019年四季度,刘格菘的管理总规模已经200亿了,加上最新基金的80亿新基金,刘格菘接下来的管理总规模要接近300亿了。对于基金来说,规模是业绩的敌人,所以,我们有2点结论:1、大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。2、事实上,刘格菘已在针对大规模作出应对调整,买入千亿市值以上的股票,但带来的结果大概率就是难以复制其2019年的辉煌业绩。 目前主动管理型的公募基金经理中,管理总规模超300亿的仅有兴全谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。能不能掌舵好一艘巨轮,归根结底还是要看基金经理学习进化和更加全面的投研能力。如果刘格菘能够不断扩宽自己的能力圈,完善投资体系,300亿也不会成为他职业生涯中的一道坎。 二、从刘格菘的过往仓位情况来看,早期在融通基金以高仓位运作为主,进入广发之后,仓位上有所“收敛”,仓位调整也较之前更频繁些,2019年四季度末,广发双擎升级的仓位出现了下调,可能也与基金申购量较大有关。 三、刘格菘过于偏重超配个别行业,这在为他能跑赢市场,跑赢同行,带来辉煌的同时,埋下了未来可能会有远超市场跌幅的风险。 刘格菘在管理融通领先成长期间,对于计算机行业的最高配比曾超过30个点;到了广发基金,依旧秉承着“你大爷还是你大爷”的风格,比如广发双擎升级的2019半年报显示,电子板块的配比达27.74%,广发小盘成长的2019半年报也显示,医药行业配比达到了28.1%。 不过,他的行业偏好倒一直比较专一,始终偏爱计算机、电子、传媒、汽车等行业,近一年多来增加了对医药行业的持仓。 四、重仓股集中度高,且大都为中小市值股票,而且2019年已经涨幅巨大,多只重仓股均有几倍涨幅。 从融通到广发,其前十大重仓股的比例基本都在50%以上,巅峰时期接近70%,单只个股也曾超过10%的配置比例。 重仓股中,康泰生物2019年度涨幅146.4%,中国软件,2019年涨幅达到242.9%;还有圣邦股份,2019年涨幅379.99%。2020年,这批股票还能有如此耀眼的表现吗?

 

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